I 1803 begyndte en gruppe skræddere i London at dele oplysninger om kunder, som ikke betalte deres regninger. I 1826 sluttede kroværter, manufakturhandlere, hattemagere og lysestøbere sig til kredsen, og sammen stiftede de foreningen “The Society of Guardians for the Protection of Tradesmen against Swindlers, Shapers and other Fraudulent Persons”. De gensidige fordele ved at dele faktuel viden om kundernes kreditstatus var et uvurderligt supplement til foreningsmedlemmernes tidligere subjektive kreditvurderinger baseret på kundernes generelle færden. Således blev en ny industri født – en industri, som i dag er anført af Experian, vores globale markedsleder inden for datatjenester.
Experian indså for længe siden fordelene ved databaseret beslutningstagning, og dette meget skalerbare koncept er kernen i alt, hvad selskabet foretager sig. Experians rejse begyndte for alvor i 1980 i Storbritannien, da detail-, produktions- og finanskonglomeratet Great Universal Stores (GUS) etablerede en datatjenestedivision, Commercial Credit Nottingham, eller CCN, der skulle understøtte forretningsområdet for forbrugslån. IT-chefen i GUS, John Peace (senere bestyrelsesformand for Experian i perioden fra 2006 til 2014), fik ansvaret for at drive denne forretning. Med afsæt i de betydelige dataaktiver fra selskabets forskellige forretningsområder udviklede de systemer, beslutningsanalysetjenester og databaser på tværs af en række udlånsydelser. Dette resulterede i, at CCN blev Storbritanniens førende forbrugerkreditbureau.
I 1996 blev tilstedeværelsen på det amerikanske marked for alvor cementeret med overtagelsen af TRW-konglomeratets aktiviteter inden for kreditoplysninger, beslutningsanalyse, direkte markedsføring og ejendomsoplysninger, hvoraf nogle kan dateres tilbage til 1901. På tidspunktet for overtagelsen var TRW den største udbyder af forbrugerkredit- og datatjenester i USA. Kort før transaktionens gennemførelse i november 1996 blev TRW-aktiviteterne omdøbt til Experian, og året efter kom dette navn til at omfatte hele koncernen.
Med afsæt i sine data-, produkt- og analysekompetencer fortsatte Experian sin geografiske ekspansion gennem yderligere opkøb af ledende forbrugerkreditbureauer. Den mest transformative overtagelse var erhvervelsen af 70 procent af aktierne i Brasiliens førende forbrugerkreditbureau, Serasa, i 2007. De resterende aktier i Serasa blev overtaget i 2012.
I dag har Experian mere end 23.000 medarbejdere, og selskabet har adgang til data på omkring 1,1 milliarder forbrugere og 150 millioner virksomheder. Experian har været børsnoteret i London siden 2006.
Et selskab, der lever og ånder for data
Som verdens største udbyder af datatjenester er Experian en global frontløber inden for distribution og formidling af data og analyser. Kernen i Experians forretning er selskabets enorme databaser, der indeholder betalingsdata, kredithistorik, offentlige data, biloplysninger og meget mere. Disse data indsamles typisk gennem et gensidigt samarbejde, hvor kunderne deler deres data med Experian som en del af aftalen om at modtage selskabets tjenester. Særligt i USA har Experian stor gavn af sit samarbejde med de største banker, der giver Experian adgang til enorme datamængder, som konkurrenterne ikke i samme omfang har til rådighed.
Når dataene er modtaget, kombineres de og tilbydes igen til virksomheder, statslige myndigheder og forbrugere sammen med analyseværktøjer til vurdering, forudsigelse, planlægning, beslutningstagning, identificering og beskyttelse. Som led i dette samarbejde integreres Experians software og tjenester i kundernes IT-systemer, hvorved Experian bliver en indgroet del af kundernes drift, som det er dyrt og besværligt for kunden at komme ud af igen. Experians primære ydelser til virksomheder omfatter kreditvurdering, kreditrapporter, verificering af informationer, beslutningstagningsværktøjer, opdagelse af svig og henvisning af kunder, mens forbrugerne kan forbedre deres kreditvurdering ved at supplere og korrigere data i deres kreditprofil. Forbrugerne kan desuden opnå besparelser på deres fortløbende regninger fra forsyningstjenester og på bilforsikring og bankprodukter.
Experians erhvervskunder omfatter virksomheder inden for finansielle ydelser, sundhedssektoren, software, detailhandel, telekommunikation, forsynings- og forsikringsvirksomheder, bilindustrien, medier og forbrugere. Når en bank, der er kunde hos Experian, beslutter sig for at yde et lån til en af sine kunder, fastsættes renten blandt andet på baggrund af en kreditvurdering, der er baseret på Experians data og værktøjer. Når en detailvirksomhed beslutter sig for at sælge på kredit, er beslutningen baseret på en bestået svindeltest og kreditvurdering, som igen er baseret på Experians data og værktøjer. Disse data indsamles primært af erhvervskunderne selv og suppleres i stigende grad ved, at forbrugerne overfører deres betalingshistorik og eventuelt manglende oplysninger til Experians databaser, hvorved forbrugerne opnår en mere retvisende kreditvurdering og forbedrede kreditmuligheder.
Experian genererer omsætning gennem en bred vifte af aktiviteter, herunder salg af software og systemer, konsulent- og implementeringsgebyrer, løbende licens- og abonnementsgebyrer, henvisningshonorarer og transaktionsgebyrer. I regnskabsåret, der sluttede i marts 2024, omsatte Experian for 7,1 milliarder amerikanske dollar, hvoraf 66 procent blev genereret i Nordamerika, 12 procent i Storbritannien og Irland, 16 procent i Latinamerika (primært Brasilien) og de resterende 6 procent i Europa, Mellemøsten og Afrika samt Asien og Stillehavsområdet. Omkring 75 procent af selskabets omsætning stammer fra erhvervskunder og de resterende omkring 25 procent fra private forbrugere.
Experians største konkurrenter er Equifax, TransUnion og FICO, og markederne for kredit- og datatjenester er særdeles konsoliderede såvel i USA som globalt. Inden for visse kategorier konkurrerer Experian også mod specialiserede aktører som eksempelvis Dun & Bradstreet (virksomhedsoplysninger) og Credit Karma (forbrugeroplysninger), mens selskabet på enkelte geografiske områder undertiden er i konkurrence med lokale aktører som for eksempel ClearScore i Storbritannien. Forretningsmodellens enorme skalerbarhed tilsiger naturligt en høj grad af markedskoncentration med et begrænset antal dominerende aktører.
Experian er 25 procent større end industriens næststørste aktør, Equifax, målt på omsætningen i 2024, og 70 procent større end industriens nummer tre, TransUnion. Experian har identificeret et betydeligt og voksende globalt markedspotentiale på mere end 150 milliarder dollar, hvor de primære vækstdrivere er digitalisering, stigende efterspørgsel efter databaseret beslutningstagning og indsigt samt fokus på omkostningsbesparelser ved hjælp af automatisering. Trods dette potentiale er størstedelen af markedet endnu ikke dækket af moderne digitale løsninger, og Experian og selskabets to største konkurrenter realiserer tilsammen i dag kun omkring ti procent af det globale omsætningspotentiale.
Industriens aktører har samlet set øget deres omsætning med mellem- til høje encifrede organiske vækstrater på tværs af økonomiske konjunkturer, og med tanke på industriens enorme uudnyttede omsætningspotentiale forventer vi en vækst på mindst dette niveau på længere sigt. Med deres skalerbare digitale forretning kan udbydere af datatjenester producere og levere ved marginalomkostninger, der svarer til en brøkdel af den værdi, deres tjenester skaber for kunderne. Dette giver et gunstigt konkurrencemiljø med rige muligheder for volumen- og prisbaseret vækst. Da de kan sælge digitale ydelser med tæt på ingen marginalomkostninger, genererer industrien høje og voksende driftsmarginer på i dag 25 til 30 procent, og med masser af uudnyttet markedspotentiale, forventer vi at det gunstige konkurrencemiljø vil fortsætte.
En positiv spiral
Experians forretning er en veletableret, velbeskyttet og selvforstærkende positiv spiral af accelererende data-, produkt- og kundevækst med stigende profitabilitet.
Experians brede geografiske tilstedeværelse, store kundebase og unikke forbrugerprodukt giver virksomheden markante skalafordele i form af adgang til store datamængder og værdifulde synergier. Derudover har Experian betydelige ressourcer til fortsat at udvikle avancerede analysekompetencer og systemer. Selskabet har således industriens mest omfattende datamængder og kan dermed levere flere og bedre ydelser til stadigt flere kunder, hvilket igen giver mulighed for at indsamle flere og stadigt mere forskelligartede data samt øge investeringerne i kompetence- og produktudvikling. Her kan man i den grad tale om en positiv spiral.
Som den største udbyder af datatjenester investerer Experian større absolutte beløb i forretningsudvikling end nogen af sine konkurrenter. Selskabet supplerer sine omfattende organiske udviklingsaktiviteter med selektive opkøb, der enten åbner nye geografiske markeder eller tilfører værdifulde teknologiske kompetencer.
De bundsolide markedspositioner – navnlig i USA, Brasilien, Storbritannien og Irland – udmønter sig i betydelig vækst for Experian i takt med, at det samlede marked udvider sig. Produktinnovation sikrer øget markedspenetration og ekspansion til nye kategorier som eksempelvis verificering af indtægter, forsikring og sundhed. I det regnskabsår, der sluttede i marts 2024, voksede Experians organiske omsætning med 6 procent, hvilket øgede den samlede omsætning til 7,1 milliarder dollar. Omkring 75 procent af væksten kom fra nyere produkter, der er resultatet af flere produktlanceringer de seneste år. Med sin digitale forretningsmodel og industriens førende dataaktiv er Experian robust positioneret til at drage større fordel af kunstig intelligens (AI) end konkurrenterne. Dette gælder både effektiviseringsgevinster på tværs af omkostningsbasen og udviklingen af AI-understøttede produkter og serviceydelser til kunderne.
Experians evne til at udvikle og drive forretning påvirkes i høj grad af en voksende mængde regulatoriske standarder vedrørende beskyttelse af forbrugeroplysninger og private data. Skønt den voksende mængde af regler og den uendelige strøm af ændringer i disse komplicerer den daglige drift for Experians kunder og reducerer den driftsmæssige sigtbarhed for alle udbydere af datatjenester, rammer ulemperne ikke alle lige hårdt. Store virksomheder har de organisatoriske og finansielle muskler til at håndtere den øgede regulatoriske kompleksitet – og i nogle tilfælde vende udfordringerne til konkurrencemæssige fordele. Et eksempel på dette er den stigende mængde lovgivning, der skal begrænse industriens iboende risiko for brud på datasikkerheden. Denne imødegås af sikkerhedsinvesteringer, hvor de mindre konkurrenter slet ikke kan følge med investeringskapaciteten hos de største aktører. Evnen til at opfylde og overholde de stadigt mere komplekse regulatoriske krav bliver derfor et kapløb, hvor de mindre aktører naturligt vil falde fra.
Alle større aktører i industrien har på et tidspunkt oplevet brud på datasikkerheden og vil sandsynligvis komme ud for det igen i fremtiden. Selvom sådanne hændelser har resulteret i betydelige bøder, findes der ingen eksempler på, at dette har medført varig skade på indtjeningsevnen eller væksten hos nogen af industriens førende aktører.
Regulering kan også have direkte positive konsekvenser for leverandører af datatjenester. De europæiske regler om ”Open Banking” og de brasilianske direktiver vedrørende indsamling af såkaldte positive data er nylige eksempler på bestemmelser, der letter adgangen til data og dermed baner vejen for industriens vækst. I og med at Experian og selskabets konkurrenter leverer værdifulde tjenester til både forbrugere og samfund, er det vores forventning, at myndighederne vil have fokus på at sikre en industri, der driver virksomhed efter høje etiske standarder og i forbrugernes og samfundets interesse.
Åbning af forbrugermarkedet
Direct-to-consumers er en særligt succesfuld og unik kategori for Experian, hvor selskabets generelle konkurrenter ikke er repræsenterede. I marts 2019 lancerede selskabet sin ”Experian Boost”-tjeneste i USA, som giver kunderne mulighed for at forbedre deres personlige kreditvurdering ved frivilligt at tilføje oplysninger, også kendt som positive data, til deres kreditprofil. Ved at uploade yderligere oplysninger om formue og betalingshistorik kan forbrugerne forbedre vurderingen af deres evne til at betale deres regninger til tiden. Med det større indblik i kredit- og betalingshistorikken kan kreditgiveren vurdere den enkeltes kreditrisiko mere præcist og således eventuelt sænke udlånsrenten på baggrund af en reduktion af det rentetillæg, der skal beskytte mod ukendte risici. For forbrugeren betyder dette lavere låneomkostninger, mens det for banken (som typisk også vil være kunde hos Experian) betyder en forbedret kundeudvælgelse, en bedre risikostyring og en forbedret evne til at yde kommercielt konkurrencedygtige kredittilbud. Da Experian også har fordel heraf, er der altså tale om en win-win-win-situation.
Siden lanceringen af ”Experian Boost” i 2019, har selskabet formået at udvide sin portefølje af produkter og tjenester til amerikanske forbrugere med fokus på at forbedre deres kreditværdighed og overordnede økonomiske sundhed. Blandt de mest populære tilføjelser er gældshåndteringsværktøjer, der hjælper forbrugere med at forhandle mere fordelagtige lånevilkår, AutoCheck, som giver indsigt i køretøjers historik, samt BillFixer, der gennem ekspertforhandlinger reducerer løbende regningsomkostninger.
Efter lanceringen i USA har Experian også introduceret sin direct-to-consumers-tjeneste i Storbritannien, Irland og Brasilien. I Brasilien, hvor digitaliseringsgraden er forholdsvis lav, havde mange forbrugere tidligere meget begrænset adgang til kredit, da de ikke kunne dokumentere deres kreditværdighed på en troværdig eller håndterbar måde. Experian har været med til at ændre dette, idet mere end ti procent af den brasilianske befolkning i dag kan få en kreditvurdering og dermed få bedre adgang til kredit. Dette har igen ført til en betydelig stigning i antallet af selvstændige landmænd og andre iværksættere. Udover at være en højt værdsat forbedring af det brasilianske samfund er den økonomiske inklusion af privatpersoner, som selskabets tjenester har muliggjort, også en rigtig god forretning for Experian. Denne kan blive endnu bedre, hvis det lykkes Experian at opnå status som kreditvurderingsstandard i Brasilien. På det amerikanske marked er det underleverandøren FICO, som sidder på dette lukrative marked, der er karakteriseret ved tårnhøje marginer. Her betaler Experian og de øvrige konkurrenter gebyrer til FICO for brug af dennes vurdering – en tjeneste, som FICO kan levere nærmest omkostningsfrit.
Ved det seneste regnskabsårs afslutning i marts 2024 havde Experians forbrugerplatform omkring 180 millioner medlemmer, og omsætningen fra forbrugertjenesterne (abonnementer betalt af forbrugerne for tillægsydelser samt henvisnings- og andre såkaldte ”markedspladsgebyrer”) udgjorde lidt over 25 procent af selskabets omsætning. Omsætningen fra forbrugertjenesterne voksede i regnskabsåret 2024 med 9 procent og forventes at vokse med 13 til 17 procent på mellemlangt sigt, hvor de indsamlede data samtidig vil bidrage til at styrke konkurrenceevnen inden for Experians business-to-business-ydelser.
Høj, stabil og forudsigelig vækst i de frie pengestrømme
Experian har rapporteret en positiv organisk omsætningsvækst hvert år siden børsnoteringen i 2006, herunder også under lavkonjunkturen i kølvandet på den globale finanskrise og gennem pandemiårene. Siden 2019 har Experian leveret en årlig vækst på 8 procent i både omsætning, driftsindtjening og pengestrømme.
Selvom konjunkturerne kan sætte deres kortvarige aftryk på omsætningsudviklingen, er Experians bredere omsætningsprofil mindre konjunkturfølsom end konkurrenternes. Kreditvurderinger i forbindelse med realkreditlån udgør eksempelvis mindre end 5 procent af Experians forretning, sammenlignet med omkring 20 procent for Equifax. Som den største udbyder af datatjenester med et balanceret omsætningsmiks og unikke positioner i forhold til geografi og produktudbud er Experian gunstigt positioneret til at vokse hurtigere end industrien. I forventning om et mere gunstigt makroøkonomisk klima og fortsat vækst i nye og skalerende produkter opjusterede Experian i maj 2024 sine vækstambitioner på mellemlangt sigt. Selskabet sigter nu mod en høj encifret omsætningsvækst, der skal understøtte en årlig marginforbedring på 0,3 til 0,5 procentpoint.
USA er Experians største og mest profitable marked, og den høje skalerbarhed i forretningen for digitale tjenester giver en høj og stigende profitabilitet. Med omsætningsvæksten følger gode muligheder for at investere massivt i yderligere vækst samtidig med, at driftsindtjeningen i procent af omsætningen fortsat stiger. I løbet af det seneste årti har Experian i gennemsnit øget driftsmarginen med omkring et halvt procentpoint om året, og vi forventer en gentagelse af mindst samme størrelsesorden de kommende år, svarende til den øvre ende af selskabets forventninger. Hvor de værdiskabende investeringer i fremtidig vækst vil have en dæmpende effekt på væksten i driftsindtjeningen på kort sigt, vil skalafordelene fra den betydelige omsætningsvækst på tværs af alle regioner og kategorier være den væsentligste drivkraft bag profitabilitetsstigningen på længere sigt. Kombinationen af en høj encifret årlig omsætningsvækst og en årlig stigning i driftsmarginen på omkring et halvt procentpoint forventes at føre til en god tocifret vækst i Experians indtjening i de kommende år.
Experians digitale forretning kræver blot beskedent med kapitalinvesteringer, og balancens væsentligste aktiver er IT-systemer og goodwill fra de tidligere, selektive virksomhedsopkøb. De årlige anlægsinvesteringer (primært IT-udviklingsomkostninger der føres på balancen) udgør omkring ni procent af omsætningen og forventes at falde til cirka syv procent i takt med, at investeringerne i cloud-løsninger og andre større infrastrukturtiltag aftager. Da udestående betalinger til leverandører overstiger tilgodehavender fra salg og tjenesteydelser, finansieres driften af Experian delvist af kunderne. Den kapitallette balance og den høje profitabilitet udmønter sig i et højt afkast på den investerede kapital eksklusive immaterielle aktiver på mere end 100 procent.
Takket være den lave kapitalintensitet omdanner Experian stort set hele indtjeningen til frie pengestrømme, og vi forventer derfor, at de frie pengestrømme også vil vokse med lave tocifrede vækstrater i de kommende år. Vi forventer, at Experian vil generere årlige frie pengestrømme på mere end 1,6 milliarder dollar, svarende til en fri pengestrømsrente på omkring 3,5 procent baseret på selskabets nuværende markedsværdi. Dette finder vi ganske attraktivt for et selskab med Experians robuste konkurrencemæssige fordele og udsigter til forudsigelig, høj og stabil vækst.
Fornuftig kapitalallokeringsstrategi
Ved udgangen af regnskabsåret 2024 havde Experian en nettogæld på 4 milliarder dollar, svarende til 1,6 gange driftsindtjeningen før afskrivninger. Det er ledelsens mål, at Experians nettogæld skal ligge i intervallet 2,0 til 2,5 gange driftsindtjeningen før afskrivninger, hvilket vi betragter som et fornuftigt niveau givet selskabets betydelige, stabile, forudsigelige og voksende pengestrømsgenerering.
Såfremt gældsniveauet er inden for eller under den fastlagte ramme, er selskabets første prioritet at investere i organisk vækst. Det støtter vi fuldt ud op om med tanke på selskabets enorme vækstmuligheder og høje afkast på den investerede kapital.
Prioritet nummer to er at øge udbyttebetalingerne i takt med den underliggende indtjeningsvækst. Experians udbytteprocent har historisk set været 40 til 60 procent af nettoresultatet, og med en pengestrømskonvertering på omkring 100 procent bør Experian have rigelig likviditet efter vækstinvesteringerne til at realisere ambitionerne om at hæve udbyttebetalingerne til aktionærerne. I 2024 udbetalte Experian et udbytte på omkring 500 millioner dollar, svarende til 58.5 cent per aktie eller et direkte udbytteafkast på mere end 1 procent baseret på selskabets markedsværdi ved starten af året.
Den tredje prioritet er nøje udvalgte opkøb, som tilfører nye geografiske markeder og/eller teknologiske kompetencer. Med tanke på de betydelige skalafordele, der følger med en udbredelse af Experians eksisterende teknologi til nye markeder og tilføjelsen af nye kompetencer til den eksisterende platform, støtter vi opkøbsstrategien til trods for vores generelle skepsis, når det drejer sig om opkøb. Experians historiske opkøb er beviser på, at ledelsen ved, hvordan de skal udnytte denne mulighed.
En ledelse med fokus på langsigtet værdiskabelse
Experian ledes af et erfarent ledelsesteam med lang anciennitet i selskabet. I 2014 skiftede Brian Cassin rollen som finansdirektør, som han havde bestredet siden 2012, ud med posten som administrerende direktør. Før han kom til Experian, havde Brian Cassin siden 1998 været meddirektør for investeringsbanken Greenhill & Co.’s europæiske forretning, som han var med til at stifte. I 2014 overtog Lloyd Pitchford posten som finansdirektør fra Brian Cassin, og med i bagagen havde han 4 års erfaring som administrerende direktør for Intertek Group.
I løbet af de seneste ti år har ledelsen med stor succes revitaliseret koncernen ved hjælp af produktinnovation, udvidelse af kundebasen og en øget geografisk tilstedeværelse. Som illustreret ved de seneste ti års acceleration af vækstlokomotiverne i form af direct-to-consumers-forretningen og tiltagene på det brasilianske marked er værdiskabelse inden for datatjenester noget, der sker over længere tid med afsæt i langsigtede strategiske investeringer og sikker eksekvering. Dette afspejles tydeligt i ledelsens langsigtede aktiebaserede aflønningsprogrammer, hvor aktierne optjenes over en treårig periode efterfulgt af en ejerperiode på mindst to år. De langsigtede incitamenter afhænger af Experians præstationer i forhold til ambitiøse mål for indtjening per aktie, pengestrømme fra driftsaktiviteter, afkast på den investerede kapital og samlet aktionærafkast i perioden. Ved udgangen af regnskabsåret 2024 havde både den administrerende direktør og finansdirektøren store aktiebeholdninger i Experian på henholdsvis 26 og 24 gange årslønnen, og 68 procent af den administrerende direktørs samlede aflønning kom fra optjeningen af langsigtede incitamenter.
Ledelsens incitamentsprogrammer er efter vores mening i tråd med Experians løbende fokus på langsigtet værdiskabelse for aktionærerne og udsigterne til langsigtede, stabile og forudsigeligt voksende frie pengestrømme med afsæt i selskabets førende position i en industri karakteriseret ved høj profitabilitet, høje afkast på den investerede kapital og et stort uudnyttet langsigtet vækstpotentiale. Tilsammen skaber dette grundlaget for betydelig og vedvarende værdiskabelse på langt sigt.
Opdateret i juni 2025
