De offentlige og private markeder for digital transformation i Europa er store, voksende og underpenetrerede. Danmark er det mest digitaliserede land i Europa, og gennem sin stærke danske platform, dygtige medarbejdere og en tilpasningsdygtig og skalerbar forretningsmodel bidrager Netcompany til at øge penetrationen. Netcompany leverer komplekse, samfunds- og forretningskritiske softwareløsninger til tiden, inden for budgettet og med den aftalte funktionalitet, og Netcompanys liste over tilfredse offentlige og private kunder vokser hurtigere end markedet. Resultatet er høj vækst i Netcompanys omsætning, overskud og pengestrømme, som forventeligt vil fortsætte mange år fremover.
Netcompany blev grundlagt i Danmark I 2000 af tre tidligere Accenture-medarbejdere: André Rogaczewski, Carsten Gomard og Claus Jørgensen. Af de tre stiftere er den visionære André Rogaczewski stadig selskabets administrerende direktør, mens Claus Jørgensen også fortsat er aktivt involveret som Netcompanys driftsdirektør. Carsten Gomard var medlem af Netcompanys bestyrelse frem til 2020. Finansdirektør Thomas Johansen kom til Netcompany i 2017. Han bidrager med indgående finansiel og strategisk forståelse af, hvordan man driver en mellemstor teknologivirksomhed takket være sin tid som finansdirektør hos den succesfulde softwareudvik-lingsvirksomhed SimCorp, som vi var medejere af, indtil den blev overtaget af Deutsche Börse i 2023 og afnoteret. Bestyrelsesformand Bo Rygaard er en erfaren og dreven erhvervsmand. Han indtrådte i Netcompanys bestyrelse i 2016, overtog posten som formand i 2019 og har i høj grad været en af drivkræfterne bag den strategiske udvikling, Netcompany har gennemgået.
I sine tidlige år fokuserede Netcompany på udvikling af single-point IT-systemer til erhvervskunder i Danmark, men selskabet øgede hurtigt antallet af ydelser samt sit geografiske fodaftryk. I 2005 åbnede selskabet et sourcingcenter i Polen og tilføjede vedligeholdelsesydelser til sit udbud. I 2012 begyndte man at levere løsninger til det offentlige segment i Danmark og i perioden 2016 til 2019 ekspanderede Netcompany til Norge, Storbritannien og Holland. I juni 2018 blev Netcompany noteret på børsen i København, og i 2021 accelererede selskabet sin europæiske ekspansion yderligere med købet af den græske markedsleder Intrasoft International SA, hvilket gav selskabet en stærk europæisk position.
I dag er Netcompany på forkant med den digitale transformation i Europa og har et etableret ry for at levere komplekse samfunds- og forretningskritiske IT-løsninger til både det offentlige og private marked til tiden, inden for budgettet og med den aftalte funktionalitet. I 2024 leverede selskabets mere end 8.300 medarbejdere softwareudviklings- og vedligeholdelsesydelser til kunder i otte europæiske lande, hvilket resulterede i en omsætning og en driftsindtjening før afskrivninger på henholdsvis 6,5 og 1,1 milliarder danske kroner.
Et stort og voksende marked
Det europæiske kernemarked for Netcompanys IT-ydelser anslås at udgøre omkring 475 milliarder kroner og have en årlig vækst på fem til ti procent.
På tværs af geografiske områder udgør det offentlige segment omtrent 70 procent af Netcom-panys samlede omsætning driftsindtjening før af- og nedskrivninger. I det offentlige segment udvikler Netcompany komplekse samfundsvigtige IT-løsninger til større kommuner, regioner, statslige myndigheder og EU. Selskabets IT-løsninger til det offentlige segment omfatter vitale statslige funktioner såsom skatteopkrævning, udbetaling af offentlige ydelser til borgerne, regi-strering af virksomheder og køretøjer samt offentlige selvbetjeningsportaler. Blandt de IT-løsninger, som selskabet har udviklet til den offentlige sektor i Danmark, kan nævnes selvbetje-ningsportalen Borger.dk og e-sundhedsportalen Sundhed.dk, som begge er tilgængelige for alle borgere i Danmark. Et af de eksportegnede projekter er udviklingen af en E-wallet-løsning til Holland . Denne ekspertise anvendes aktuelt i forbindelse med udviklingen af den kommende EU-wallet og kan ligeledes bruges i den fremtidige udvikling af nationale E-wallet-løsninger i andre europæiske lande.
Ifølge FN er den danske offentlige sektor den mest digitaliserede i verden, mens den gennem-snitlige digitaliseringsgrad i EU halter efter andre store markeder som USA, Japan, Canada og Australien. I lyset af EU’s store fokus på at forbedre de digitale standarder i alle medlemslande til “et førende niveau” forventer Netcompany at det samlede offentlige marked vil vokse med fire til seks procent årligt, hvilket er noget højere end væksten i den samlede økonomi. Det konkurrenceprægede landskab er fragmenteret, men Netcompanys største konkurrenter inkluderer internationale selskaber som DXC Technology og IBM. Baseret på sin oprindelse i verdens mest digitaliserede offentlige sektor og sit omdømme i forhold til levering, er Netcompany i en gunstig position til fortsat at vokse mere end det europæiske offentlige marked for IT-løsninger og vinde yderligere markedsandel.
I det private segment udvikler Netcompany komplekse, forretningskritiske softwareløsninger til mellemstore og store selskaber. Eksempler på succesfuldt implementerede løsninger fra Net-company omfatter AI-teknologi til Københavns Lufthavn og et transportstyringssystem til den markedsledende speditørvirksomhed DSV, som også er et af vores selskaber. Teknologien, der benyttes af Københavns Lufthavn, er en del af Netcompanys Airhart-platform. Airhart er en tra-fikstyringsplatform, der håndterer fly- og passagerstrømme i lufthavne og er en del af Netcompany og Københavns Lufthavns joint venture, “Smarter Airports”, der optimerer lufthavnes an-vendelse af data og teknologi. Løsningen kan således eksporteres til andre lufthavne verden over. Netcompanys succesfulde bud på digitaliseringskontrakten i München Lufthavn i 2024 markerer en væsentlig milepæl. Formålet med transformationen er at modernisere den operationelle platform, hvilket ventes at øge effektiviteten og styrke passageroplevelsen. For Net-company udgør sejren både et strategisk gennembrud på det tyske marked, et vigtigt skridt i selskabets europæiske ekspansionsstrategi og en mulighed for at demonstrere sin ekspertise inden for digitale løsninger til kritisk infrastruktur.
Effektive IT-løsninger er et stadig mere afgørende konkurrenceparameter for virksomheder, og det private marked vokser derfor med høje encifrede vækstrater, hvilket er noget hurtigere end det offentlige marked. Det private segment udgør omkring 30 procent af Netcompanys samlede omsætning og driftsindtjening før afskrivninger. De største konkurrenter i det private segment er kæmpestore, mindre fokuserede multinationale virksomheder som Capgemini, IBM og Tata.
Betydelige muligheder fra en solid base
Af det samlede adressérbare europæiske marked ligger 55 procent i lande, hvor Netcompany allerede er til stede, herunder Storbritannien, hvilket alene udgør 35 procent. Baseret på Netcompanys omsætning i 2024 svarer det til en samlet markedsandel på eksisterende markeder på én til to procent og en markedsandel på under én procent i hele Europa, hvilket repræsente-rer en enorm vækstmulighed, som Netcompany allerede er i fuld gang med at udnytte.
I Danmark, som er Netcompanys største marked, har selskabet en markedsandel på omkring 12 procent. Danmark stod for knap halvdelen af koncernens omsætning og omkring tre fjerdedele af driftsindtjeningen i 2024. Netcompanys landechef i Danmark, Gustaf Löfberg, har været i sel-skabet siden starten af 2000, og han har spillet en nøglerolle i Netcompanys succes, blandt an-det illustreret ved Netcompanys stabile stigninger i markedsandele i det offentlige såvel som i det private marked.
Opkøbet af Intrasoft gav Netcompany et solidt fodfæste i Grækenland (markedsandel på 20 procent) og vigtig eksponering i forhold til EU-Kommissionens genopretnings- og resiliensfacilitet (RRF). RRF har et budget på hele 765 milliarder euro til reformer og investeringer, der understøtter digitale mål i Europa indtil 2026. Der er afsat omkring 23 milliarder kroner til at fremme den digitale transformation af den offentlige og private sektor i Grækenland, og Netcompany har allerede indgået flere kontrakter under RRF. Derudover har Netcompany gennem Intrasoft-opkøbet nu en markedsandel på fem procent i både Luxembourg (hjemsted for Europa-Parlamentets administration) og Belgien (hjemsted for Europa-Kommissionen) og dermed en markant styrket position i forhold til EU generelt.
I Storbritannien har Netcompany haft et udfordrende forløb, som startede med et opkøb, der i begyndelsen ikke helt kunne levere de forventede resultater. I 2024 nåede selskabet med Richard Davies i front imidlertid en vigtig milepæl, da Netcompany kom med på DALAS-rammeaftalen, som omfatter levering af IT-ydelser til britiske offentlige myndigheder. Aftalen, som har en værdi på 10 milliarder danske kroner over 4 år, omfatter 6 leverandører, herunder Netcompany, og indebærer et stort forretningspotentiale for Netcompany. Hvis Netcompany vinder sin forholdsmæssige andel af aftalen, kan det betyde en årlig omsætning i omegnen af 400 millioner kroner og kræve 250 til 350 medarbejdere. Den langsomme optrapning i Storbritannien, som yderligere er blevet forsinket af parlamentsvalget og regeringsskiftet, har fået Netcompany til at tilpasse sin leveringskapacitet til det aktuelle aktivitetsniveau. Ikke desto mindre udgør Storbritannien – som hjemsted for Europas største offentlige marked – en spændende mulighed for Netcompanys fremtidige aktiviteter.
På baggrund af erfaringerne med mindre virksomhedsopkøb for at komme ind på markederne i Storbritannien, Norge og Holland samt det seneste og vellykkede større opkøb af Intrasoft har Netcompany nu revideret sin opkøbsstrategi for ekspansion til nye lande. I stedet for at bruge adskillige år på at ændre kulturen i mindre opkøbte selskaber vil Netcompany nu enten opkøbe større, mere veletablerede selskaber (som det var tilfældet med Intrasoft) eller indgå et strategisk samarbejde med kunder og derigennem opbygge sin tilstedeværelse organisk.
I lyset af Netcompanys stadig mere modulære og dermed også skalerbare tilgang til software-udvikling vurderer vi, at det giver god mening at ekspandere til flere markeder. Vi er generelt skeptiske over for virksomhedsopkøb og er således positive over for den reviderede og mere afbalancerede ekspansionsstrategi.
I februar 2025 annoncerede Netcompany opkøbet af SDC (Sparekassernes Datacentraler), en dansk IT-serviceudbyder for små og mellemstore banker i den nordiske banksektor. Transaktionen indebærer, at Netcompany betaler én milliard kroner kontant for alle aktier i SDC, med det formål at skabe en ledende udbyder af bankløsninger i Norden og på sigt i hele Europa. Net-company forventer, at opkøbet vil være udvandende for indtjeningen per aktie i 2025, men indtjeningsforbedrende fra 2026.
SDC-handlen følger efter Netcompanys opkøb af en 20 procents ejerandel i Festina Finance, en dansk fintech-virksomhed specialiseret i softwareløsninger til livs- og pensionssektoren. Denne strategiske investering havde til formål at styrke Netcompanys position inden for finansielle tjenester og accelerere Festina Finances indtræden på nye markeder. Sammen med SDC-opkøbet viser det, at Netcompany målrettet satser på finanssektoren.
Netcompany etablerede en tiårig kontrakt med Forca, som er en sammenslutning af flere danske pensionskasser, om udviklingen af et nyt, moderne IT-system til administration af pensionsopsparinger. Netcompany overtager al IT-udvikling og -drift, og den nye platform vil blive opbygget ved hjælp af Netcompanys AMPLIO-, EASLEY AI- og mit.dk-platforme i kombination med Festina Finances kernesystem. Målet er at øge effektiviteten og forbedre oplevelsen for pensionsopsparere. Selvom den strategiske ambition om at blive en bredere IT-udbyder til den finansielle sektor er fornuftig, vil ekspansionen i banksektoren være en langsigtet satsning. På nuværende tidspunkt er informationerne om integrationsplanen for SDC og de fremtidige kontraktvilkår begrænsede, hvilket skaber usikkerhed om tidshorisonten og realiseringen af synergier, da handlen forventes afsluttet i midten af 2025.
Stærk kultur og unik leverancemodel
Gode arbejdsforhold er afgørende for at kunne rekruttere dygtige medarbejdere, og Netcompany er konsekvent blandt de bedste i industrien målt på medarbejdertilfredshed. Dette er helt afgørende for en vidensbaseret teknologivirksomhed.
Netcompany ansætter unge, dygtige, ambitiøse og ofte nyuddannede IT-ingeniører. Medarbej-derne er i gennemsnit midt i 30’erne og ivrige efter at lære, udvikle sig og bidrage. Unge medarbejdere er omkostningseffektive, har den sidste nye faglige viden og er lettere at forme efter Netcompanys arbejdsmetoder end mere erfarne konsulenter. Den stærke, resultatorienterede kultur, som Netcompanys rekrutteringsfilosofi har skabt, har været afgørende for selskabets succes. For at understøtte dette har ledelsen fortsat en målsætning om en medarbejderomsætning på 20 procent. Grundet den generelle økonomiske usikkerhed har Netcompany i de seneste år haft en medarbejderomsætning, der har ligget under målsætningen, hvilket har betydet en større andel af erfarne og højtlønnede medarbejdere. I 2023 offentliggjorde Netcompany derfor planer om trimning af organisationen, som indebar afskedigelse af medarbejdere. Denne beslutning medførte øgede omkostninger til fratrædelsesgodtgørelser og lavere udnyttelsesgrader, da de opsagte medarbejdere var mindre produktive. Ved årets udgang havde Netcompany gennemført tilpasningen af medarbejderstaben efter planen, hvilket afspejles i stigningen i medarbejderomsætningen til 18 procent i 2024. Dette har ført til bedre kapacitetsudnyttelse og øgede marginer i Danmark i andet halvår af 2024.
I modsætning til de fleste IT-serviceselskaber, som har separate teams til salg, udvikling og vedligeholdelse, har Netcompany en decentraliseret ledelsesmodel, som placerer disse ansvarsområder hos IT-medarbejderne, som er i marken hos kunderne og derfor er bedst positioneret til at rådgive, mindske risici og prissætte Netcompanys skræddersyede IT-løsninger. Dette resulte-rer i en unik kultur, hvor medarbejdere tager ejerskab for deres ansvarsområder, hvilket vi me-ner er et vigtigt aktiv for selskabet. I 2023 opdaterede Netcompany sin servicemodel og indførte den nye “Go-To-Market”-model, som inddeler kunderne efter industrier. Go-To-Market-modellen indebærer, at medarbejdere med industrispecifik ekspertise og erfaring fokuserer på at betjene kunder inden for deres felt og udnytte Netcompanys industrispecifikke modulære softwareløsninger.
Ud over de unge, kompetente, betroede og højt motiverede medarbejdere styrkes Netcompanys konkurrenceevne ligeledes af den skalerbare servicemodel, som selskabet har udviklet. Individuelle kundeprojekter designes med henblik på højest mulig standardisering og genanvendelse uden at gå på kompromis med tilpasningen til kundens specifikke behov og krav. I tilfælde hvor der kan anvendes tidligere udviklede softwaremoduler, hentes disse fra koncernens softwarelager, hvilket øger leveringshastigheden, kvaliteten, driftssikkerheden og omkostningseffektiviteten. Og i tilfælde hvor der kræves ny funktionalitet, udvikles denne og leveres i genanvendelige moduler, som derefter kan tilføres lageret med henblik på fremtidigt gensalg.
Når projekterne er leveret og overgår til vedligeholdelsesfasen, indebærer den modulære til-gang også betydelige stordrifts- og effektiviseringsgevinster. Takket være identiske moduler, der er implementeret på tværs af Netcompanys kundebase, mindskes mængden af unik software-kode, der skal vedligeholdes, og rettelser af fejl og implementering af opgraderinger bliver mere standardiseret og effektiv.
Høj vækst i en skalerbar og pengestrømsgenererende model
På grund af den stærke og resultatorienterede virksomhedskultur og den skalerbare, modulære leveringsmodel er Netcompany ofte klart hurtigere, bedre og billigere end sine konkurrenter. Gennem årene har selskabets fremragende resultater og konkurrencedygtige tilbud resulteret i, at Netcompany har vundet mere end to tredjedele af de offentlige udbud og genudbud, som selskabet har deltaget i.
Siden børsnoteringen i 2018 har Netcompany i gennemsnit leveret 15 procent organisk omsætningsvækst. Det er langt over industriens mellemhøje til høje encifrede vækstrater. Fremadrettet har Netcompany et omsætningsmål på 8,5 milliarder kroner i 2027, svarende til en gennemsnitlig årlig høj encifret vækst i procent. Det udgør en moderat nedjustering i forhold til de mål, der blev præsenteret på kapitalmarkedsdagen i 2023. Disse mål synes at have været for optimistiske i lyset af markedets normalisering efter boomårene under Covid, men er stadig bedre end udviklingen i IT-servicebranchen generelt.
Vi betragter Netcompanys stigende markedsandele og fremtidige vækstambitioner som et tydeligt bevis på selskabets stærke konkurrenceevne og høje ambitionsniveau, som vi forventer fortsat vil resultere i et højt antal vundne udbud og yderligere vundne markedsandele de kommende år. Den forventede langsigtede og bæredygtige vækst i forretningen med nye kunder vil naturligvis også smitte af på vedligeholdelsesforretningen. Indtægter fra vedligeholdelsesydelser er yderst forudsigelige, idet de udgøres af kontraktmæssigt tilbagevendende betalinger fra Netcompanys eksisterende kunder, og takket være sin strategiske positionering som leverandør af komplekse samfunds- og forretningskritiske softwareløsninger har selskabet en høj kundefastholdelsesgrad. Netcompanys softwareløsninger er dybt integreret i kundernes drift, hvilket gør det både dyrt og besværligt for kunderne at skifte leverandør. Omsætningen fra vedligeholdelse er således ganske stabil. Den udgjorde omkring 70 procent af den samlede omsætning i 2024 og bidrager med stabilitet og forudsigelighed i forhold til Netcompanys samlede tocifrede omsætningsvækst.
Netcompanys driftsindtjening før afskrivninger endte på omkring 1,1 milliarder kroner i 2024, svarende til cirka 17 kroner per 100 kroner i omsætning. Dette er en forbedring i forhold til året før, men afspejler stadig en lønsomhed, der ligger noget under Netcompanys sædvanlige standarder – særligt i den vigtige danske forretning. Fremadrettet forventer vi højere driftsoverskud i forhold til omsætningen, da Netcompanys forretningsmodel tilbyder flere kilder til operationel gearing og skalafordele. Konkret forventer Netcompany, at lønsomheden vil stige fra 16-17 kroner til 20 kroner per 100 kroner i omsætning, drevet af flere faktorer. For det første forventer Netcompany, at segmenterne uden for Danmark – Intrasoft, Storbritannien, Norge og Holland – vil forbedre deres marginer takket være et højere aktivitetsniveau. Dette vil bidrage med omkring to procentpoint til Netcompanys margin. For det andet forventes en øget kapacitetsudnyttelse i Danmark efter tilpasningen af medarbejderbasen i 2023. Dette vil bidrage med cirka halvandet procentpoint til marginen. For det tredje findes der flere afledte faktorer, som kan understøtte yderligere marginforbedring. Eksempelvis giver selskabets modulære udviklings-ramme mulighed for skalering i både udvikling og vedligeholdelse, idet genbrug af kode reducerer udviklingsomkostningerne per projekt og øger effektiviteten i den efterfølgende vedligeholdelse, som beskrevet ovenfor.
Efterhånden som de opkøbte, nyere forretninger integreres dybere i Netcompanys kultur og drift, bliver medarbejderressourcerne udnyttet mere effektivt. Med lavere lønniveauer i Grækenland kan koncernen eksempelvis øge sin lønsomhed ved at anvende Intrasofts dygtige med-arbejdere på projekter med højere margin i Storbritannien og dermed erstatte dyrere medarbejdere eller eksterne konsulenter. Netcompanys softwareløsninger adresserer i flere tilfælde standardiserede behov, som er relevante for en bredere kundebase. Disse løsninger sælges gennem licensaftaler, og i 2024 udgjorde licenssalget cirka ét procent af koncernens samlede omsætning. Gensalg af allerede udviklet software er særdeles lønsomt, og da Netcompany vurderer, at licenssalg på sigt kan komme til at udgøre fire til fem procent af omsætningen, kan dette bidrage markant til en yderligere forbedring af koncernens lønsomhed.
Endelig vil omkostningerne til hovedkontoret og anden administration ikke vokse i samme takt, som Netcompany fortsætter sin vækstrejse, særligt på de nyere vækstmarkeder. Når alle disse faktorer kombineres, forventer Netcompany, at den justerede driftsmargin før afskrivninger vil overstige 20 procent i 2026, op fra et underliggende niveau på knap 17 procent i 2024.
Som IT-servicevirksomhed driver Netcompany en kapitallet forretning med begrænsede årlige investeringer i driften. I 2024 brugte selskabet omkring 180 millioner danske kroner på investeringer, primært relateret til udvikling af IT-løsninger, og siden børsnoteringen i 2018 har de årlige gennemsnitlige investeringer udgjort omkring to procent af omsætningen
Historisk set har Netcompany haft udfordringer med at styre arbejdskapitalen. Under Thomas Johansens ledelse som finansdirektør har selskabet imidlertid øget sit fokus på dette område. De iværksatte tiltag har givet positive resultater og forbedret arbejdskapitalen. Netcompanys arbejdskapital udgør således nu 15 procent af omsætningen sammenlignet med gennemsnitlig 20 procent i de foregående fem år.
Netcompanys høje profitabilitet og begrænsede kapitalintensitet betyder, at forretningen skaber et højt afkast på den investerede kapital. Eksklusive goodwill og andre immaterielle aktiver opnåede Netcompany et afkast på den investerede kapital på 28 procent i 2024.
Den kapitallette forretningsmodel betyder, at hele indtjeningen konverteres til frie pengestrømme. Siden 2018, har Netcompanys pengestrømskonvertering ligget på et gennemsnit omkring 100 procent. For 2025 forventer vi at Netcompany vil levere justerede frie pengestrømme på omkring 800 millioner kroner og svarende til omkring 6 procent af Netcompanys markeds-værdi. Vi anser dette for at være en ganske attraktiv værdiansættelse af et selskab som Netcompany, der er i høj vækst og genererer betydelige og solidt voksende frie pengestrømme.
Geninvestering i profitable vækstmuligheder
Netcompany er stærkt positioneret til en potent, profitabel, pengestrømsgenererende, langsig-tet vækstrejse. Selskabets skalerbare forretningsmodel, de høje afkast på den investerede kapi-tal, den generelt stærke operationelle eksekvering samt den vellykkede udnyttelse af synergier i forbindelse med købet af Intrasoft understøtter vores tillid til ledelsens prioriteringen af geninvestering i yderligere vækstmuligheder.
Netcompanys nettogæld, som stadig afspejler gældsfinansieringen af købet af Intrasoft i 2021, lyder på 2,2 milliarder kroner, hvilket svarer til to gange driftsindtjeningen før afskrivninger. Selskabet offentliggjorde i 2023 planer om at udlodde to milliarder kroner til aktionærerne, primært gennem aktietilbagekøb, i perioden fra 2024 til 2026. Aktietilbagekøbet blev midlertidigt sat på pause i forbindelse med annonceringen af opkøbet af SDC i begyndelsen af 2025. Netcompany har meddelt, at aktietilbagekøbet vil blive genoptaget efter de regulatoriske godkendelser af SDC-opkøbet, hvilket forventes at ske i andet kvartal 2025.
Netcompanys ledelse ejer 22 procent af de udestående aktier, hvorfor deres interesser i høj grad er i tråd med vores som aktionærer. Vi er således trygge ved, at ledelsen træffer de rette langsigtede, værdiskabende beslutninger, og vi glæder os over at være med på Netcompanys værdiskabende rejse som en førende bidragsyder til den digitale transformation af EU’s offentlige og private sektor.
Opdateret i maj 2025
