St. James’s Place er Storbritanniens førende uafhængige formuerådgiver. Dette er opnået gennem en skalerbar platform, som forbinder opsparere, kapitalforvaltere og de finansielle rådgivere, der arbejder i selskabets godt 2.600 partnerforretninger. Den strukturelle efterspørgsel efter formuerådgivning er stigende, hvilket skyldes stabile og forudsigelige faktorer som en stigende andel ældre i befolkningen, øget velstand og voksende private formuer som følge af langsigtede, akkumulerende investeringsafkast. St. James’s Place har fortsat en høj kundefastholdelsesrate på omkring 95 procent, vinder markedsandele i et fragmenteret marked og bør kunne øge de frie pengestrømme med mere end 10 procent årligt.
St. James’s Place blev stiftet i 1991 af Sir Mark Weinberg, Mike Wilson og Lord Rothschild under navnet J. Rothschild Assurance Group. I 1997 gjorde selskabet sit indtog på børsen via en sammenlægning med St. James’s Place Capital.
Selskabet anlagde fra starten en særlig tilgang til formueforvaltning med fokus på personlig rådgivning gennem en partnerskabsmodel. Den store vægt på opbygning af langvarige personlige kunderelationer adskilte sig fra normen i den finansielle sektor. Den dybt forankrede partnerskabsmodel er fortsat det, der særligt kendetegner St. James’s Place, og det, der adskiller forretningen fra konkurrenternes.
Partnerskabsplatformen forbinder via sin infrastruktur opsparere, finansielle rådgivere og kapitalforvaltere i et økosystem med betydelige stordriftsfordele. Platformen omfatter i øjeblikket mere end 2.600 uafhængige partnerforretninger med omkring 4.900 rådgivere, som forbinder rundt regnet 1 million opsparere med omkring 50 kapitalforvaltere, der samlet forvalter aktiver for 220 milliarder pund. St. James’s Place uddanner rådgivere på sit eget akademi, stiller digitale værktøjer og support til rådighed for rådgiverne og udvælger kapitalforvaltere, som rådgiverne kan anbefale til deres kunder.
St. James’s Place er Storbritanniens største formueforvaltningsselskab, og i 2025 udgjorde de underliggende pengestrømme fra den daglige drift 462 millioner pund, efter en gennemsnitlig årlig stigning på mere end 10 procent over de seneste 10 år.
Et stort og underserviceret marked med attraktive og bundsolide vækstdrivere
Det britiske marked for finansiel rådgivning til formuende personer er stort og underserviceret. I 2023 udgjorde privatpersoners samlede aktiver en værdi på 3,3 billioner pund, hvoraf 70 ud af 100 pund var ejet af personer med en investerbar formue på mellem 50.000 pund og 5 millioner pund. Disse kunder har traditionelt været målgruppen for St. James’s Place, men selskabet har også kunder med formuer på over 5 millioner pund. Konkurrencen om kunder med en formue på mellem 50.000 og 5 millioner pund er mindre hård, da de fleste private banking-rådgivere fokuserer på den øvre ende af markedet. Målgruppen for St. James’s Place tæller omkring 13,5 millioner personer i Storbritannien, og med omkring 1 million kunder har selskabet således en markedsandel på 7 procent.
Markedet er fragmenteret med mange og forskellige konkurrenter. Konkurrenterne kan inddeles i to primære segmenter: traditionelle finansielle rådgivere og digitale rådgivningsplatforme.
St. James’s Place opererer inden for det traditionelle segment for finansiel rådgivning, og med 220 milliarder pund under forvaltning er selskabet det største blandt mere end 5.000 selskaber inden for denne kategori. St. James’s Place driver forretning via en unik partnerskabsmodel, hvor uafhængige partnerforretninger yder finansiel rådgivning til kunderne med udgangspunkt i St. James’s Places infrastruktur og investeringsservices.
Formueforvaltere opkræver gebyrer, der er baseret på værdien af de forvaltede aktiver, og de gode vækstudsigter for industrien udspringer af flere faktorer.
Først og fremmest forventes antallet af personer med en investerbar formue på mellem 50.000 og 5 millioner pund at vokse med 2 procent om året til mere end 14 millioner i de kommende år som følge af den aldrende befolkning og stigende velstand. Antallet af personer, der hvert år når pensionsalderen, stiger ligeledes med omkring 2 procent. Mange af disse vil have behov for at øge deres opsparing, da de offentlige pensionsmidler ikke ventes at række til fuld forsørgelse af en voksende befolkning af briter, hvis levetid er stigende. I erkendelse heraf opfordrer den britiske regering borgerne til at spare mere op, blandt andet via tiltagene “Lifetime ISA” og “Help to Save”.
Udover en voksende målgruppe understøttes vækstmulighederne af, at blot hver anden person i målgruppen modtager finansiel rådgivning. Denne andel er dog stigende, da en øget kompleksitet i forhold til udvælgelse af investeringer, skat og andre forhold får mange almindelige mennesker til at søge rådgivning. Ifølge det britiske finanstilsyn er andelen af voksne briter, der modtager finansiel rådgivning, steget fra 6 procent i 2017 til 9 procent i 2025. Den stigende andel udgør en ekstra vækstkilde for St. James’s Place og industrien som helhed.
Endelig vokser industrien som følge af den stigende værdi af kundernes aktiver under forvaltning.
De regulatoriske krav er nu håndteret
Som markedsleder i en attraktiv industri, der understøttes af bundsolide langsigtede strukturelle vækstfaktorer, og med en robust og langtidstestet forretningsmodel, der løbende resulterer i stigende markedsandele, er det lovgivningsmæssige ændringer, der udgør den største risiko for St. James’s Place.
Med den reviderede gebyrstruktur, der trådte i kraft fra midten af 2025, er selskabets tidligere ”modningsmekanisme” blevet afskaffet, og St. James’s Place vil ikke længere modtage opstartsgebyrer. I stedet vil St. James’s Place modtage gebyrer på disse formuetyper fra dag ét. Sammenlignet med de nuværende årlige gebyrer vil de nye gebyrer være lidt lavere på tværs af produkterne, mens rådgivernes andel stiger marginalt. Effekten vil i første omgang være en mindre nedgang i omsætningen for St. James’s Place, men da ændringerne vil styrke selskabets konkurrenceevne og give rådgiverne et øget incitament, forventer vi, at positive dynamiske effekter vil trække i den modsatte retning.
På baggrund af en tæt dialog med de britiske myndigheder forventer administrerende direktør Mark FitzPatrick ikke, at St. James’s Place vil skulle foretage nævneværdige yderligere ændringer. På baggrund af de udmeldte ændringer er St. James’s Place fortsat i en stærk position med en nu mere transparent, mere simpel og mere konkurrencedygtig gebyrstruktur.
Da St. James’s Place i februar 2024 offentliggjorde sin årsrapport for 2023, viste den, at selskabets attraktive og markedsledende virksomhed fortsat leverer solide driftsresultater. Årsrapporten indeholdt imidlertid også en uventet og betydelig hensættelse på 324 millioner pund efter skat, svarende til omkring 4 procent af værdien af den eksisterende kundebase.
Hensættelsen dækker krav fremsat af selskaber, der håndterer erstatningskrav på vegne af en gruppe kunder, som søger refundering af gebyrbetalinger, der går tilbage til 2018. Gebyrerne blev betalt for rådgivning, som kunderne hævder, at de ikke har modtaget.
Det er vigtigt at bemærke, at kravene ikke vedrører kvaliteten eller relevansen af den ydede rådgivning, og at kundetilfredsheden og kundefastholdelsesraten fortsat er høj. St. James’s Place har en kundefastholdelse på 95 procent, og mere end 95 procent af kunderne angiver, at de er meget tilfredse. Siden annonceringen har vi forventet, at hensættelsen ville være mere end tilstrækkelig til at dække potentielle udbetalinger.
Det blev understreget ved halvårsregnskabet i 2025. Ledelsens løbende dialog med myndighederne gjorde det muligt for selskabet at tilbageføre 63 millioner pund efter skat fra hensættelsen. Det reducerede markedets opfattede risiko markant og bidrog dermed også til en lavere risikopræmie. Yderligere 20 millioner blev tilbageført ved årsregnskabet for 2025.
Selvom den delvist manglende MiFID II-logging er dybt skuffende, har myndighedernes efterfølgende tiltag vist, at der er tale om et problem, der påvirker hele industrien, og ikke noget, der er isoleret til St. James’s Place.
Godt positioneret til at vokse hurtigere end konkurrenterne
St. James’s Place er fortsat godt positioneret til at vokse hurtigere end sine konkurrenter. Væksten kan brydes ned i tre dele: tilgang af kapital, en industriledende kundefastholdelsesrate og akkumulerende investeringsafkast.
St. James’s Place støtter sine rådgivere i deres bestræbelser på at sikre tilgang af ny kapital i form af værdifuld it-infrastruktur samt levering af en række administrative ydelser. St. James’s Place har på det seneste investeret massivt i selskabets administrative værktøjer, således at rådgiverne nu kan levere et endnu højere serviceniveau. Der er blandt andet investeret i driftssystemet Bluedoor, CRM-systemet Salesforce, underskriftsapplikationen DocuSign og en mobil-
applikation. Disse værktøjer er med til at lette dagligdagen for rådgiverne, som så kan fokusere på det, de er bedst til: at levere formuerådgivning af høj kvalitet til eksisterende og potentielle kunder.
St. James’s Places administrerende direktør, Mark FitzPatrick, har øget den løbende dialog mellem selskabet og rådgiverne. Dette sker gennem en mere løbende dialog med en nøje udvalgt gruppe af ledende rådgivere om den strategiske retning for selskabet og for mulighederne ved i højere grad at dele erfaringer for at øge produktivitetsniveauet hos de resterende rådgivere. Dette gør han via en langt mere datadrevet og systematisk tilgang, hvor der blandt andet arbejdes med benchmarking og et højere ambitionsniveau. Da rådgiverforretningerne i St. James’s Place er opdelt på geografiske områder, vil den øgede erfaringsudveksling ikke påvirke mulighederne negativt for de rådgivere, der allerede præsterer bedst.
St. James’s Place understøtter ligeledes partnerskabet gennem adgang til rådgivertalent fra selskabets rådgiverakademi. Efter endt uddannelse står det de nyudklækkede rådgivere frit for, om de vil slutte sig til en eksisterende partnerforretning hos St. James’s Place eller starte en ny partnerforretning på egen hånd, hvilket omkring halvdelen af dimittenderne gør, og 90 procent forbliver på St. James’s Places platform efter 3 år. Den kvalitet, rådgiverne leverer, er afgørende for, at selskabet kan indfri sine langsigtede ambitioner om kundetilvækst og -fastholdelse, da det er kundens relation til rådgiveren, der er den vigtigste parameter for kundetilfredsheden. Akademiet udgør et vigtigt aktiv for eksisterende partnere, når de har brug for nye rådgivere til at understøtte forretningens vækst, og det store og voksende netværk af rådgivere er en klar fordel for St. James’s Place i forhold til at udnytte det voksende markedspotentiale.
Antallet af rådgivere på tværs af industrien i Storbritannien har været uændret gennem de seneste ti år på trods af en stigende efterspørgsel efter rådgivning som følge af øget regulering og kompleksitet. I takt med at de erfarne rådgivere går på pension eller sælger deres forretning, vil manglen på rådgivere sandsynligvis kun blive større. Adgangen til kvalificerede rådgivere gennem akademiet giver således partnerskabet en væsentlig konkurrencemæssig fordel.
Den samlede tilgang af kapital er en funktion af det samlede antal rådgivere og produktiviteten per rådgiver. For St. James’s Place har antallet af rådgivere været støt stigende i mange år og er således vokset fra omkring 1.700 i 2008 til 4.900 ved udgangen af 2025, svarende til en gennemsnitlig årlig vækst på mere end 6 procent. Produktiviteten, målt som tilgangen af kapital per rådgiver, er samtidig steget fra omkring 1,8 millioner pund per rådgiver i 2008 til omkring 4,5 millioner pund ved udgangen af 2025, svarende til en gennemsnitlig årlig vækst på lidt over 6 procent. Kombinationen af flere rådgivere og en forbedret produktivitet per rådgiver har givet sig udslag i en stigning i bruttotilgangen af kapital på 12 procent om året mellem 2008 og 2025. Ganske imponerende har St. James’s Place ikke oplevet et eneste kvartal med nettoafgang af kapital på trods af den globale finanskrise, Brexit, pandemien, økonomiske udfordringer i Storbritannien, den høje inflation og de stigende renter. Dette understreger, hvor utroligt robust forretningsmodellen er.
Den høje kundefastholdelse udspringer også af, at rådgivere, som ønsker at gå på pension eller neddrosle deres aktiviteter, kan overdrage deres kundebase til en anden rådgiver i St. James’s Place-netværket mod en passende kompensation. I en sådan situation vil St. James’s Place om nødvendigt yde et lån med henblik på at lette transaktionen for på den måde at sikre, at rådgiverens kundeaktiver fastholdes i systemet. Med den overdragne forretning som sikkerhed er sikkerheden for lånet samtidig indtjeningskilden, der skal tilbagebetale det, og med udgangspunkt i den solide og forudsigelige underliggende forretning er kreditrisikoen således lav. Over de seneste 10 år har St. James’s Place stort set ikke tabt penge på lånene, idet de samlede nedskrivninger har været mindre end fem basispoint, svarende til ét pund per 2.000 pund i lån. Da alle kundernes aktiver er investeret i St. James’s Places produkter, betyder det desuden, at en én til én-overførsel af aktiver ud af St. James’s Places økosystem er besværlig, hvis ikke umulig, hvilket bidrager yderligere til at fastholde partnerne og dermed aktiverne.
Den sidste faktor bag den langsigtede vækst i selskabets aktiver under forvaltning er den akkumulerende værditilvækst, som er en naturlig konsekvens af, at kundernes opsparing investeres i fornuftige finansielle aktiver med et langsigtet perspektiv for øje. Ved udgangen af 2025 var omkring 75 procent af kundernes midler investeret i aktier, 17 procent i obligationer og resten i alternative investeringer eller kontanter. Mens investeringsafkastet naturligvis svinger i takt med det generelle marked, er St. James’s Places konservative vurdering, at det gennemsnitlige langsigtede investeringsafkast vil være omkring 6 til 7 procent.
Siden 2019 har tilgang af kapital og stigende aktivværdier resulteret i en vækst i selskabets aktiver under forvaltning på tæt ved 90 procent til omkring 220 milliarder pund. Dette svarer til en gennemsnitlig årlig vækst på 10 procent. Fremadrettet er det selskabets konservative forventning, at den årlige vækst i den rådgivne formue vil ligge i de midterste til høje encifrede procentsatser.
En skalerbar platform, der øger de langsigtede pengestrømme betragteligt
Omkring 80 procent af selskabets omkostninger følger ændringer i gebyrindtægterne. De variable omkostninger indeholder blandt andet forskellige poster, som betales direkte videre til eksempelvis rådgivere eller kapitalforvaltere.
De resterende omkostninger – de såkaldte kontrollerbare omkostninger – omfatter omkostninger forbundet med den daglige drift, rådgiverakademiet og forretningsudvikling. Omkring 70 procent af de kontrollerbare omkostninger er relateret til den daglige drift såsom husleje, lønninger og lignende, mens de resterende 30 procent er omkostninger forbundet med rådgiverakademiet og forretningsudvikling.
I forbindelse med deres strategiske gennemgang af forretningen i 2024 har St. James’s Place identificeret et betydeligt potentiale for effektivitetsforbedringer og omkostningsbesparelser. Når der tages højde for de løbende investeringer, der kræves for at understøtte en mere automatiseret driftsmodel, forventes netto-
effekten på de frie pengestrømme at være omkring 50 millioner britiske pund. Medregnet de inflationsdrevne stigninger i huslejer og lønninger sigter St. James’s Place mod at holde de kontrollerbare omkostninger nogenlunde på 2023-niveau frem til 2030.
St. James’s Places indtægter for hver 1.000 pund af aktiver under forvaltning vil med den nye gebyrstruktur, der trådte i kraft fra midten af 2025, være omkring 4,3 til 4,5 pund. Med udgangspunkt i den stabile tilgang af ny kapital fra kunderne, den løbende modning af aktiver, den fortsat høje kundefastholdelse og de akkumulerende investeringsafkast forventes indtægterne fra de forvaltede aktiver at vokse med tocifrede vækstrater, mens de kontrollerbare omkostninger forbliver stort set uændrede. Når man samtidig tager højde for de betydelige positive renteindtægter fra selskabets overdækning af de lovpligtige forsikringsmæssige hensættelser, forventer vi, at de underliggende pengestrømme vil vokse markant hurtigere end St. James’s Places målsætning om en årlig vækst på 10 procent frem mod 2030.
En kapitallet forretning
St. James’s Places platformsbaserede rådgivningsforretning er ikke kapitalkrævende, da anlægsinvesteringerne – primært i den digitale platform – er begrænsede. Ud over de løbende IT-investeringer har St. James’s Place ikke noget større investeringsbehov, hvilket er særdeles gavnligt for afkastet på den investerede kapital og pengestrømsgenereringen. I 2025 leverede St. James’s Place et afkast på mere end 54 procent på den lovpligtige Solvens II-kapital, inklusive de fremtidige pengestrømme fra aktiver, der fra selskabets tidligere gebyrstruktur er på en indledende rabatordning grundet indgangsbetalinger. I 2026 forventer vi, afhængigt af kursudsving på de finansielle markeder, at St. James’s Place vil generere frie pengestrømme på omkring 430 millioner pund, hvilket svarer til en fri pengestrømsrente på mere end 7 procent. De 430 millioner pund er lavere end i 2025 som følge af den tekniske effekt fra den ændrede gebyrstruktur, hvor det indledende gebyr blev fjernet fra august 2025. På et mere sammenligneligt grundlag ville væksten have været tæt på 20 procent.
Den balancemæssige risiko i St. James’s Place er yderst begrænset. Det skyldes, at selskabet ikke påtager sig nogen balancemæssig risiko ved kundernes investeringer. Udsving i eksempelvis aktiekurserne er ikke noget, der giver anledning til panderynker, da investeringerne er unit-linked, hvilket betyder, at der ikke er noget garanteret afkast, og at kundens risiko er markedsbestemt. Vi tilstræber altid at investere i selskaber med konservative og sunde balancer, og St. James’s Place er i allerhøjeste grad et sådant selskab.
Store løbende pengestrømme returneres til aktionærerne
St. James’s Place har en konservativ balance, og takket være forretningens solide evne til at generere pengestrømme har selskabet konsekvent en stærkere pengestrømsgenerering, end der kræves for at drive og udvikle forretningen.
Før 2023 var selskabets politik at udlodde 70 procent af de underliggende pengestrømme til medejerne i form af udbytter. På grund af de tidligere nævnte engangsomkostninger og investeringer har St. James’s Place dog været nødsaget til at reducere udbyttebetalingerne i 2023 og også skære ned på udlodningerne fra 2024 til 2026. I henhold til den midlertidigt reviderede udlodningspolitik i 2024 og 2025 vil 50 procent af de underliggende pengestrømme blive udloddet, dels i form af udbytte på 18 pence per aktie per år og dels ved tilbagekøb af selskabets særdeles attraktivt prissatte aktier.
Ved årsrapporten for 2025 opdaterede selskabet sin udlodningspolitik. Selskabet vil fra 2026 igen udbetale 70 procent af de årlige pengestrømme til aktionærerne. For 2026 vil det svare til udlodninger på samlet mere end 5 procent af markedsværdien. 40 procent af disse gennem udbytter og det resterende gennem aktietilbagekøb. Vi forventer, at andelen i løbet af nogle år vil kunne blive højere endnu.
Som led i selskabets løbende finansielle rapportering oplyses den såkaldte European Embedded Value (EEV), som kort fortalt er et skøn over nutidsværdien af de forventede fremtidige pengestrømme fra den eksisterende kundebase. Beregningen tager således ikke højde for den nye forretning, som med stor forudsigelighed vindes kvartal efter kvartal, år efter år. Ud over at der ikke tages højde for værdien af ny forretning, er forudsætningerne bag beregningerne af værdien af den eksisterende forretning konservative, hvilket understreges af de positive justeringer, selskabet generelt foretager af sine skøn i forbindelse med opdatering af EEV-estimaterne.
Ved udgangen af 2025 udgjorde EEV per aktie 19,84 pund. Baseret på aktiekursen ultimo marts 2026 svarer dette til en rabat på 40 procent på den eksisterende forretning, hvor man samtidig får al fremtidig forretning gratis med i købet, og med en fri pengestrømsrente på 7 procent finder vi selskabet særdeles attraktivt prisfastsat.
Nyt ledelsesteam med de rigtige værktøjer til at sikre løbende langsigtet værdiskabelse
Siden 2023 har Mark FitzPatrick stået i spidsen for St. James’s Place, og i 2024 tiltrådte Caroline Waddington som finansdirektør. Vi sætter stor pris på den måde, de har udvist disciplineret kapitalallokering, klar kommunikation og stærk operationel eksekvering på i en periode præget af øget regulatorisk fokus og risiko for stigende kundemæssig utilfredshed. Det vidner efter vores vurdering om stærkt lederskab.
Paul Manduca har været bestyrelsesformand siden begyndelsen af 2021. Selskabets øgede fokus på værdiskabelse gennem disciplineret kapitalallokering blev blandt andet understreget med introduktionen af aktietilbagekøb som en del af den løbende distribution til aktionærerne. Siden midten af 2024 har St. James’s Place tilbagekøbt aktier for 190 millioner pund, svarende til mere end 6 procent af markedsværdien på tidspunktet for programmets igangsættelse.
Vi købte vores første aktier i St. James’s Place i januar 2015 og glæder os fortsat over gang på gang at få bekræftet styrken i selskabets forretningsmodel. Vi mener, at den nuværende ledelse har håndteret de regulatoriske udfordringer og genopretningen af tilliden på aktiemarkedet på særdeles tilfredsstillende vis. Selskabets underliggende indtjening vokser med høje og forudsigelige vækstrater, og der er fortsat udsigt til en sund, langsigtet tocifret vækst i de frie pengestrømme.
Opdateret i april 2026
